中集集团：集装箱有望回暖 海工装备再出发
2012-2-21 8:55:56 来源：中国船舶与海洋工程网信息中心

投资逻辑

集装箱业务有望回暖：

2011 年4 月以来，集装箱制造行业经历了“量价齐跌”的调整，2011 年4 季度以来处于量价低位小幅波动的状况，即干货集装箱月销量在5-6 万标箱左右、$2300/TEU 的价格对应盈亏平衡附近。而基于集装箱的旧箱淘汰更新和新船交付情况，测算2012 年需求对应的月均销量在8 万标箱或更高。当前美国经济温和复苏，以及集装箱运输企业的提价行为，有利于集装箱制造行业逐渐回暖，量价有望出现反弹。

海工装备业务再出发：

中集来福士在完成收购时共有6座在建半潜式钻井平台，2012 年1 季度将完成最后1 座的交付；2011 年12 月以来，中集来福士签下两条新的半潜式钻井平台订单。“旧订单交付、新订单签订”意味着历史包袱将基本甩清，后续盈利状况具有不断改善的基础。当前原油价格保持在100 美元左右，海洋石油开发和海工装备市场将保持高景气度，公司海工业务的竞争力也得到了确认，其向上的拐点已清晰可见。

公司的能源化工装备业务受益于天然气等清洁能源需求提升，2012 年仍将保持较快增长；道路运输车辆业务受国内宏观经济环境影响较大，如果经济能避免硬着陆出现，则2012 年不会发生大幅下滑的情况。

盈利预测和投资建议

我们预测公司 2011-2013 年营业收入分别为62,216 百万元，55,872 百万元和64,560 百万元，净利润分别为3,624 百万元，2,342 百万元和3,395 百万元，EPS 分别为1.361 元，0.880 元和1.275 元。基于能源化工装备、道路运输车辆业务平稳发展，海工装备业务、集装箱业务具有改善基础和向上弹性，我们给予公司“买入”的投资评级，目标价为17.60 元，相当于2012 年20 倍PE 和2.1 倍PB。

风险提示

集装箱运输行业继续巨幅亏损，导致购箱推迟，需求低于预期的风险。国内宏观经济硬着陆，导致道路运输车辆需求大幅下滑的风险。